美国宽财政预期进一步增强驱动金价稳步上涨ღ✿：特朗普面对2026年将到来的中期选举ღ✿，和当前极为低迷的支持率ღ✿，基于稳固现有基本盘和争取中间派选民的目标ღ✿，极有可能在财政政策方面转向更为激进的扩张凯发k8官网首页ღ✿，ღ✿。在原本已经落地的所谓“大美丽法案”减税政策的基础上（法案将2017年减税和就业法案中的个人所得税减免永久化ღ✿，并加入了大量税收优惠的新条款ღ✿，这将在未来十个财年中累计减少4.5万亿美元的财政收入）ღ✿，进一步使用直接的转移支付手段凯发k8娱乐唯一官网ღ✿。在先前的发言中ღ✿，特朗普已经宣布发放所谓的“战士福利”和将在新年伊始宣布住房改革计划ღ✿。随着中期选举的临近ღ✿，美国进一步的减税ღ✿、转移支付等宽财政手段或将持续推出ღ✿，这将使得美国原本难以受控的财政赤字进一步扩张私家侦探公司265007ღ✿，增加美债远期的供应量ღ✿。这也令我们观察到ღ✿，黄金价格在美国国债收益率高企的情况下仍录得强势上涨ღ✿，美债利率不再完全体现为持有黄金的机会成本ღ✿，黄金“信用货币替代”的特征相比于特朗普上任前更加显著ღ✿。

　　新任美联储主席的选拔令市场定价明年联储激进宽松ღ✿：鲍威尔领导下的美联储在12月议息会议中进行降息和扩表操作ღ✿，点阵图显示现任联储官员仅预期明年存在一次25bps的降息操作ღ✿。但市场对于联储货币政策博弈的预期更多集中在新任联储主席的选拔之中ღ✿。年末ღ✿，凯文哈塞特和凯文沃什两大特朗普阵营成员被提名为新任美联储主席的市场预期逐步发酵ღ✿，而两人均表态会支持特朗普所希望的降息政策ღ✿，而特朗普本人也在表明“反对他的人得不到联储主席职位”ღ✿，美联储在明年下半年将大概率会进行较为激进的降息操作ღ✿，这一预期推动国际银价续创历史新高ღ✿。

　　当前处于加速上涨阶段ღ✿，而鲍威尔至明年五月份正式卸任联储主席ღ✿，在明年一月份很可能面临联储“按兵不动”所形成的压制ღ✿，而出现短期明显的回调ღ✿，但这并不意味着本轮金银上涨周期的最终结束ღ✿。美国财政方面ღ✿，特朗普政府在中期选举的压力下仍具备进一步宽财政的动机ღ✿。而美联储也终将在鲍威尔正式卸任后步入新一轮更为激进的降息周期ღ✿。金银价格的见顶ღ✿，预计将发生在新任联储主席暗示降息结束的阶段ღ✿。贵金属策略上建议择机在小时级别技术形态走弱的情况下止盈金银多单ღ✿，不建议进行新开多单或空单操作ღ✿，沪金主力合约参考运行区间983-1100元/克ღ✿，沪银主力合约参考运行区间16752-20000元/千克ღ✿。

　　周五LME休市ღ✿，供应端扰动消息和贵金属上涨推动下铜价继续走强ღ✿，沪铜历史性突破10万关口ღ✿，主力合约收涨至101380元/吨ღ✿。上期所铜周度库存增加1.6至11.2万吨ღ✿，日度仓单小幅减少至5.9万吨ღ✿，上海地区现货贴水期货扩大至340元/吨ღ✿，现货市场氛围清淡ღ✿，广东地区现货贴水扩大至205元/吨ღ✿，盘面走高下游开工率降低ღ✿，成交清淡ღ✿。精废铜价差4300元/吨ღ✿，环比扩大ღ✿。

　　美国金融市场流动性边际宽松ღ✿，贵金属延续大幅上涨ღ✿，叠加美元持续走软ღ✿，强化了铜的上行趋势ღ✿。产业上看铜矿供应维持紧张格局ღ✿，刚果（金）暂停手工开采铜钴矿加工和智利个别铜矿薪资协议谈判不顺加剧了供应担忧ღ✿，同时美国铜关税预期推动美国以外现货流通趋紧ღ✿，铜价预计还会冲高ღ✿，但在下游消费被挤出的情况下ღ✿，需要关注库存累积对涨势的抑制ღ✿。今日沪铜主力合约参考ღ✿：9元/吨ღ✿；伦铜3M运行区间参考ღ✿：12400-13000美元/吨ღ✿。

　　周五镍价小幅反弹ღ✿，沪镍主力合约收报126750元/吨ღ✿，较前日上涨1.10%ღ✿。现货市场ღ✿，各品牌升贴水持稳运行ღ✿，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨ღ✿，较前日持平ღ✿，金川镍现货升水均价报6600元/吨ღ✿，较前日持平ღ✿。成本端ღ✿，镍矿价格持稳运行ღ✿，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报51.07美元/湿吨ღ✿，价格较前日持平ღ✿，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨ღ✿，价格较前日持平ღ✿，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报52.7美元/湿吨ღ✿，价格较上周持平ღ✿。镍铁方面ღ✿，价格再小幅上涨ღ✿，国内高镍生铁出厂价报894元/镍点ღ✿，均价较前日上涨2元/镍ღ✿。

　　目前镍过剩压力依旧较大ღ✿，但受印尼政府拟对钴元素征税影响ღ✿，市场看空情绪衰竭ღ✿，短期镍价底部或已经出现ღ✿。操作方面ღ✿，短期建议观望ღ✿。沪镍价格运行区间参考11.0-13.5万元/吨ღ✿，伦镍3M合约运行区间参考1.30-1.60万美元/吨私家侦探公司265007ღ✿。

　　宏观情绪偏暖叠加贵金属ღ✿、铜价高位共振ღ✿，铝价震荡上冲ღ✿，周五沪铝主力合约收涨0.58%至22405元/吨（截至下午3点）ღ✿。沪铝加权合约持仓量增加2.0至67.4万手凯发k8娱乐唯一官网ღ✿，期货仓单小幅增加至7.7万吨ღ✿。国内铝锭三地库存环比小幅增加ღ✿，铝棒库存环比减少ღ✿，铝棒加工费下滑ღ✿，交投氛围维持偏淡ღ✿。华东电解铝现货贴水期货190元/吨ღ✿，年底现货成交仍较疲软ღ✿。

　　当前铝价偏高叠加下游需求淡季效应显现ღ✿，铝锭出库量下降ღ✿，带动库存增加ღ✿。LME铝库存维持同期低位ღ✿，低库存格局未改ღ✿。尽管海外铝厂减产仍存在不确定性ღ✿，但贵金属涨势延续和铜价带动下ღ✿，铝价有望进一步上涨ღ✿。今日沪铝主力合约运行区间参考ღ✿：22200-22700元/吨ღ✿；伦铝3M运行区间参考ღ✿：2920-3000美元/吨ღ✿。

　　周五铸造铝合金价格冲高回落ღ✿，主力AD2602合约收盘涨0.21%至21390元/吨（截至下午3点）ღ✿，加权合约持仓减少至2.17万手ღ✿，成交量1.86万手ღ✿，量能明显放大ღ✿，仓单减少0.01至7.04万吨ღ✿。AL2602合约与AD2602合约价差1015元/吨ღ✿，环比扩大ღ✿。国内主流地区ADC12均价环比持平ღ✿，进口ADC12价格持稳ღ✿，成交相对一般ღ✿。库存方面ღ✿，国内三地再生铝合金库存环比减少0.03至4.63万吨ღ✿。

　　铸造铝合金成本端价格较为坚挺ღ✿，叠加供应端扰动持续ღ✿，价格下方支撑较强ღ✿，而需求相对一般ღ✿，短期价格预计震荡偏强ღ✿。

　　2025年12月26日ღ✿，截至下午3时ღ✿，氧化铝指数日内上涨5.23%至2748元/吨ღ✿，单边交易总持仓64.49万手ღ✿，较前一交易日增加2.52万手ღ✿。基差方面ღ✿，山东现货价格下跌30元/吨至2600元/吨ღ✿，升水主力合约贴水193元/吨ღ✿。海外方面ღ✿，MYSTEEL澳洲FOB上涨0美元/吨至308美元/吨ღ✿，进口盈亏报-86元/吨ღ✿。期货库存方面ღ✿，周五期货仓单报16.08万吨ღ✿，较前一交易日减少0.03万吨ღ✿。矿端ღ✿，几内亚CIF价格上涨0美元/吨至66美元/吨ღ✿，澳大利亚CIF价格上涨0美元/吨至67美元/吨ღ✿。

　　雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产ღ✿，矿价预计将震荡下行ღ✿，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑ღ✿；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改ღ✿，累库趋势持续ღ✿，国家发改委提出对氧化铝和铜冶炼需防止盲目投资和无序建设ღ✿，市场对后市供给收缩政策落地预期提高ღ✿，但仍需看到实际减产动作才能扭转基本面ღ✿。短期建议观望为主ღ✿，追多性价比不高ღ✿，若未见现实端减产动作ღ✿，可以等待机会逢高布局近月空单ღ✿。国内主力合约AO2602参考运行区间ღ✿：2400-2900元/吨ღ✿，需重点关注供应端政策凯发k8娱乐唯一官网ღ✿、几内亚矿石政策ღ✿、美联储货币政策ღ✿。

　　2025年12月26日ღ✿，沪锡主力合约收盘价338550元/吨ღ✿，较前日下上涨0.79%ღ✿。供给方面ღ✿，云南与江西两地锡锭冶炼企业的开工率整体呈现高位持稳ღ✿、但缺乏上行动力的态势ღ✿。其中ღ✿，云南地区冶炼厂开工率为86.11%ღ✿，与上周基本持平ღ✿，整个四季度保持稳定ღ✿。目前ღ✿，该地区锡矿加工费仍处于历史低位ღ✿，制约了冶炼企业的生产积极性ღ✿，加之年底下游及终端企业进入消费淡季ღ✿，锡锭需求有所下滑ღ✿，难以推动冶炼端提高产量ღ✿。江西地区冶炼企业则持续面临再生原料（废锡）供应显著不足的问题ღ✿。受年底消费疲软影响ღ✿，废料流通量减少ღ✿，导致当地精锡产量继续维持在较低水平ღ✿。需求方面ღ✿，国内锡焊料企业开工率呈现维稳态势ღ✿。11月份样本企业锡焊料产量环比增加0.95%ღ✿，开工率较10月份小幅上涨0.69%ღ✿，主要得益于新能源汽车ღ✿、AI服务器等新兴领域的订单支撑ღ✿。但高企的锡价对下游采购意愿形成了显著抑制ღ✿，本周现货成交氛围平淡ღ✿。冶炼厂由于成本等因素选择持价待售ღ✿，而下游企业则因价格过高而转向观望ღ✿，实际采购意愿受到压制ღ✿，市场交易以少量刚性需求为主ღ✿，整体成交较为冷淡ღ✿。

　　短期虽然当前锡市需求疲软ღ✿，且供给有好转预期ღ✿，但下游库存低位情形下ღ✿，议价能力有限ღ✿，短期价格预计跟随市场风偏变化波动ღ✿。操作方面ღ✿，建议观望为主ღ✿。国内主力合约参考运行区间ღ✿：30元/吨ღ✿，海外伦锡参考运行区间ღ✿：39000-43000美元/吨ღ✿。

　　上周五沪铅指数收涨1.37%至17548元/吨私家侦探公司265007ღ✿，单边交易总持仓9.21万手ღ✿。SMM1#铅锭均价17175元/吨ღ✿，再生精铅均价17125元/吨ღ✿，精废价差50元/吨ღ✿，废电动车电池均价9925元/吨ღ✿。上期所铅锭期货库存录得1.16万吨ღ✿，内盘原生基差-125元/吨ღ✿，连续合约-连一合约价差-15元/吨ღ✿。据钢联数据ღ✿，国内社会库存小幅去库0.25万吨至1.70万吨ღ✿。LME市场圣诞休市ღ✿。

　　原生端ღ✿，铅矿显性库存抬升ღ✿，铅精矿进口TC再度下调ღ✿。原生铅开工率维持高位ღ✿，原生端供应维持宽松ღ✿。再生端ღ✿，铅废库存小幅下滑ღ✿，再生冶炼原料受限叠加冬季环保压力ღ✿，开工率进一步下滑ღ✿，铅锭供应边际收缩ღ✿。下游蓄企开工率出现小幅下滑ღ✿，铅锭呈现供需双弱格局ღ✿，国内铅锭显性库存处于绝对低位且延续去库ღ✿。当前贵金属及有色金属情绪高涨ღ✿，国内再生端的边际收窄叠加极低的显性库存推动铅价偏强运行ღ✿，但仍需警惕贵金属多头资金离场后对其他造成的价格冲击ღ✿。

　　上周五沪锌指数收涨0.49%至23192元/吨ღ✿，单边交易总持仓20.04万手ღ✿。SMM0#锌锭均价23200元/吨ღ✿，上海基差85元/吨ღ✿，天津基差5元/吨ღ✿，广东基差平水ღ✿，沪粤价差85元/吨ღ✿。上期所锌锭期货库存录得4.21万吨ღ✿，内盘上海地区基差85元/吨ღ✿，连续合约-连一合约价差-40元/吨ღ✿。据钢联数据ღ✿，锌锭社会库存去库0.77万吨至11.16万吨ღ✿。LME市场圣诞休市ღ✿。

　　锌矿显性库存下滑ღ✿，锌精矿TC再度下滑但跌速放缓ღ✿，锌冶利润止跌企稳ღ✿。国内锌锭总库存去库ღ✿，LME出现大额注册仓单ღ✿，沪伦比值进一步上修ღ✿，冬季备库结束后ღ✿，国内锌矿供应或将进一步宽松ღ✿。当前锌产业基本面仍处于偏弱状态ღ✿，但贵金属及情绪高涨ღ✿，沪锌存在跟随板块补涨的情绪性风险ღ✿。

　　上周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报120913元ღ✿，较上一工作日+4.56%ღ✿，周内+15.08%ღ✿。MMLC级碳酸锂报价11元ღ✿，均价较上一工作日+5300元（+4.57%）ღ✿，工业级碳酸锂报价11元ღ✿，均价较前日+4.50%ღ✿。LC2601合约收盘价130520元ღ✿，较前日收盘价+5.67%ღ✿，周内+17.16%ღ✿，贸易市场级碳酸锂升贴水均价为-2150元ღ✿。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价1370-1650美元/吨ღ✿，均价较前日+4.14%ღ✿，周内+13.11%ღ✿。

　　天齐锂业更改现货定价方式ღ✿，头部磷酸铁锂企业集中检修ღ✿，中上游争取长协价格主动权私家侦探公司265007ღ✿，有利于现货估值修复ღ✿。盘面多头趋势延续ღ✿，枧下窝春节前后复产ღ✿、动力需求转弱ღ✿、储能成本抬升负反馈等利空对市场定价影响有限ღ✿。当前资金博弈主导盘面凯发k8娱乐唯一官网ღ✿，短期注意价格大幅波动风险ღ✿，建议观望ღ✿。广期所碳酸锂主力合约参考运行区间12元/吨ღ✿。

　　周五下午15ღ✿：00不锈钢主力合约收12955元/吨ღ✿，当日-0.27%(-35)ღ✿，单边持仓18.27万手ღ✿，较上一交易日-11745手ღ✿。现货方面ღ✿，佛山市场德龙304冷轧卷板报12900元/吨ღ✿，较前日持平ღ✿，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13050元/吨ღ✿，较前日+50ღ✿；佛山基差-255(+35)ღ✿，无锡基差-105(+85)ღ✿；佛山宏旺201报8950元/吨ღ✿，较前日持平ღ✿，宏旺罩退430报7750元/吨ღ✿，较前日持平ღ✿。原料方面ღ✿，山东高镍铁出厂价报905元/镍ღ✿，较前日持平ღ✿。保定304废钢工业料回收价报8800元/吨ღ✿，较前日持平ღ✿。高碳铬铁北方主产区报价8100元/50基吨ღ✿，较前日持平ღ✿。期货库存录得47888吨ღ✿，较前日-607ღ✿。据钢联数据ღ✿，社会库存下降至100.51万吨ღ✿，环比减少3.55%ღ✿，其中300系库存63.17万吨ღ✿，环比减少1.98%ღ✿。

　　受印尼2026年RKAB计划设定约2.5亿吨镍矿配额消息推动ღ✿，上周不锈钢价格继续走强ღ✿。供应方面ღ✿，钢厂到货有限ღ✿，贸易商补库需求有所提升ღ✿，带动库存进一步下降ღ✿，仓单较前一周减少17036吨ღ✿。成本端ღ✿，在印尼政策预期支撑下ღ✿，镍铁价格表现坚挺ღ✿，现货成交价回升至920-930元/镍凯发手机娱乐appღ✿。ღ✿。不过ღ✿，现货市场呈现“贸易活跃ღ✿、终端偏淡”的分化格局ღ✿，受季节性订单不足私家侦探公司265007ღ✿、资金回流压力等因素影响ღ✿，终端用户对价格波动反应平淡ღ✿。短期来看ღ✿，政策预期好转推动原料价格上涨及库存去化加速ღ✿，为当前行情提供了基本面支撑ღ✿。若后续镍矿供应配额明确收紧ღ✿，价格可能进一步上行ღ✿。操作上建议可考虑逢低布局多单ღ✿，同时密切关注政策实际落地情况ღ✿。

　　工业硅ღ✿：上周五工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8880元/吨ღ✿，涨跌幅+0.51%（+45）ღ✿。加权合约持仓变化+6205 手ღ✿，变化至402891手凯发手机appღ✿，ღ✿。现货端ღ✿，华东不通氧553#市场报价9200元/吨ღ✿，环比持平ღ✿，主力合约基差320元/吨ღ✿；421#市场报价9650元/吨ღ✿，环比持平ღ✿，折合盘面价格后主力合约基差-30元/吨ღ✿。

　　上周五工业硅开盘下杀ღ✿，盘中反弹ღ✿。站在盘面走势角度ღ✿，短期反弹补缺ღ✿，商品氛围较好ღ✿，价格震荡偏强ღ✿。

　　基本面端ღ✿，西南地区开炉数已降至同期低位ღ✿，继续收缩空间不足ღ✿，新疆开工率环比上行ღ✿，工业硅周产量小幅增长ღ✿，供给端未能带来进一步的边际改善ღ✿。需求侧ღ✿，12月多晶硅排产环比11月下滑ღ✿，1月各家企业排产尚未最终确定ღ✿，若各企业严格执行限额销售ღ✿，预计产量将进一步降低ღ✿，对工业硅需求支撑继续走弱ღ✿。有机硅对工业硅需求短期边际相对平稳ღ✿。供需两端看难有超预期变动ღ✿，则往后工业硅可能累库ღ✿。整体看工业硅自身驱动属性不强ღ✿，价格下跌过程中硅企出货意愿下降ღ✿。近一段时间商品情绪较好ღ✿，工业硅价格震荡上行ღ✿，但自身能给予的向上空间不大ღ✿，更多依靠情绪溢价ღ✿。预计价格短期跟随波动运行ღ✿，同时注意西北是否出现新的供给端扰动因素ღ✿。

　　多晶硅ღ✿：上周五多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报58955元/吨ღ✿，涨跌幅-2.97%（-1805）ღ✿。加权合约持仓变化-19718 手ღ✿，变化至193125手ღ✿。现货端ღ✿，SMM口径N型颗粒硅平均价50元/千克ღ✿，环比持平ღ✿；N型致密料平均价51元/千克ღ✿，环比持平ღ✿；N型复投料平均价52.4元/千克ღ✿，环比+0.05元/千克ღ✿，主力合约基差-6555元/吨私家侦探公司265007ღ✿。25日晚广期所公告ღ✿，自2025年12月29日交易时起ღ✿，多晶硅期货PS2601ღ✿、PS2602ღ✿、PS2603ღ✿、PS2604ღ✿、PS2605ღ✿、PS2606ღ✿、PS2607ღ✿、PS2608ღ✿、PS2609凯发k8娱乐唯一官网ღ✿、PS2610ღ✿、PS2611ღ✿、PS2612合约的交易指令每次最小下单数量中的每次最小开仓下单数量由5手调整为10手ღ✿、每次最小平仓下单数量维持1手ღ✿。自2025年12月29日交易时起ღ✿，多晶硅期货PS2601ღ✿、PS2602ღ✿、PS2603ღ✿、PS2604ღ✿、PS2605ღ✿、PS2606ღ✿、PS2607ღ✿、PS2608ღ✿、PS2609ღ✿、PS2610ღ✿、PS2611ღ✿、PS2612合约的交易手续费标准调整为成交金额的万分之五ღ✿，日内平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之五ღ✿。自2025年12月29日交易时起ღ✿，非期货公司或者客户在多晶硅期货PS2601ღ✿、PS2602ღ✿、PS2603ღ✿、PS2604ღ✿、PS2605ღ✿、PS2606ღ✿、PS2607ღ✿、PS2608ღ✿、PS2609ღ✿、PS2610ღ✿、PS2611ღ✿、PS2612合约上单日开仓量分别不得超过50手ღ✿。

　　上周受交易所监管持续强化影响ღ✿，多晶硅盘面情绪降温ღ✿，呈现震荡走势ღ✿。回看基本面ღ✿，1月若各家企业严格执行限额销售ღ✿，预计多晶硅产量将进一步降低ღ✿。价格方面ღ✿，上周硅业分会公布N型复投料最高成交价5.6万元/吨ღ✿，企业提高新单报价后还需消化时间ღ✿。头部硅片企业联合大幅上调报价ღ✿，平均涨幅达12%ღ✿。当前下游成交相对清淡ღ✿，但上中游硅料ღ✿、硅片及电池片环节均已开始提价ღ✿，各环节均有挺价意愿ღ✿，产业链新一轮报价提涨对上游原料价格有情绪支撑ღ✿。此轮产业链顺价最终将再次考验下游终端的承接情况ღ✿。11月光伏新增装机量超市场预期ღ✿，后续关注26年开年的终端需求反馈ღ✿。在交易所强监管下ღ✿，多晶硅期货持仓量持续下滑ღ✿，成交缩量ღ✿，流动性收缩ღ✿。情绪降温后盘面定价或将回归现货成交价格ღ✿，因此往后新签订单价格或作为盘面支撑价格参考ღ✿，预计期货价格震荡运行ღ✿，关注后续现货实际成交情况ღ✿。